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经营企稳回升,_必胜印刷网

2019-09-18 03:32

劲嘉股份公司公告完成3年期定增,此次定增顺利完成,标志着与复星合作充分绑定,有望加快大包装和大健康的发展进度。

公司公告17年度业绩预告,基本符合预期。公司2017年实现收入29.45亿元,同比增长6.1%,归母净利润5.77亿元,同比增长1.0%;扣非净利润5.53亿元,同比增长25.8%。其中公司17Q4单季实现收入8.45亿元,同比增长8.2%,归母净利润1.42亿元,同比增长9.2%。

布局全球大包装及大健康产业

    下游卷烟行业复苏,去库存进展顺利。根据全国烟草工作会议数据,2017年度全国卷烟销量稳定增长,完成销量4737.8万箱,同比增长0.8%,实现“销大于产”95.2万箱。相较于2016年-5.6%的低迷态势,目前卷烟行业已逐渐复苏回暖。细分品类中细支烟、高端卷烟、短支烟等均保持高速增长。工商库存同比下降59.9万箱,社会库存同比下降78.0万箱,显示行业消化库存进展顺利。

劲嘉股份公司公告完成3年期定增,此次定增顺利完成,标志着与复星合作充分绑定,有望加快大包装和大健康的发展进度。

    公司具备龙头优势 优化产品结构,烟标主业稳步增长。公司积极围绕客户需求调结构、稳增长,利用在行业深厚综合优势和龙头品牌效应开拓市场。1)报表口径还原后,收入稳健增长:公司报表口径收入增速一般,主要因重庆宏声和重庆宏劲由控股子公司变为联营企业;考虑报表口径调整,即在与16年合并报表同口径(合并重庆宏声及重庆宏劲)情形下,我们估计公司烟标产品收入和销量增长在15%-20%之间。中长期来看,烟草市场向重点品牌集中与龙头加速整合提升行业集中度,劲嘉作为烟包龙头有望持续受益。2)细支烟销量猛增:公司把握重点品牌卷烟及细支烟的迅猛增长势头,强化细支烟标产品研发和销售,实现烟标销量稳健增长,其中细支烟销量同比增长高达62.0%。

皇家国际官网,3年期定增顺利完成,战略合作布局全球大包装及大健康产业,积极推进公司第二主业。募投资金将用于RFID智能物联系统、大健康数据平台、劲嘉新材料及智能包装、包装研发项目,将在扩大其烟标主业的市场份额基础上,在大包装领域施展拳脚,扩大产品类别,培育新利润增长点;公司引入复星旗下全资子公司复星安泰作为战投,与其在大健康领域合作,一同推进公司大健康产业链布局完善和快速发展。根据公司五年战略规划,公司将把大健康作为第二主业,形成“大包装 大健康”并驾齐驱态势。

    大力推进产品产业升级,智能包装厚积薄发,精品包装扬帆起航。17年公司彩盒产品收入同比增长42.7%,其中,卷烟精品礼盒收入预计大幅增长,酒盒与3C产品基本稳定。公司在原有烟标领域优势基础上,凭借积累的设计、生产管理优势,大力推进产品转型升级,向其他细分包装领域及智能化领域进一步拓展,形成“中华(金中支)”等精品彩盒包装逐步开拓和VIVO等电子包装稳步发展的双重利好格局。目前公司拥有深圳、重庆两大基地,深圳精品包装基地二期厂房已竣工并进驻生产,后续随着产能进一步释放,有望增厚业绩。

龙头收入提速 产品结构调整

    与茅台技开司战略合作,拓展酒类和社零包装业务。此前公司公告与贵州茅台技开司签署战略合作协议,并作价3.76亿元收购飞天茅台独家供应商“申仁包装”34.6%股权和酒包 药包业务商“上海仁彩”28%股权,借助各方资源优势、业务互补从而增厚利润。茅台技开司统管茅台集团上下游拓展,自有白酒品牌发展快速;劲嘉未来获茅台集团包装优先供应权,体现竞争实力,高端酒包业务有望得到快速发展,是公司大包装业务的重要落地步骤与环节。

使毛利率稳步提升

    3年期定增顺利完成,战略合作布局全球大包装及大健康产业,积极推进公司第二主业。募投资金将用于RFID智能物联系统、大健康数据平台、劲嘉新材料及智能包装、包装研发项目,将在大包装领域施展拳脚,扩大产品类别,培育新利润增长点;公司引入复星旗下全资子公司复星安泰作为战投,一同推进公司大健康产业链布局完善和快速发展。

烟包行业触底回升过程中,龙头收入提速;产品结构调整使毛利率稳步提升。

    烟草主业伴随行业复苏稳健增长,复星入驻董事会,大包装与大健康双主业发展稳健推进。与茅台技开司战略合作,标杆效应带动大包装快速外延。公司横向外延精品包装与智能包装推进顺利,3C包装进入中试阶段,量产在即,酒包获茅台集团优先供应权,横向发展即将放量;纵向延伸包装产业链,由制造向服务转型,提升价值链,设计能力与新技术凸显竞争优势。2017年控股股东劲嘉创投增持960万股,并不排除未来继续增持,彰显发展信心。我们维持2017-2019年EPS预测为0.39元,0.50元和0.62元,目前股价(8.78元)接近三年期定增价格(8.74元),具有安全边际,对应2017-2019年PE分别为23倍,18倍和14倍,看好烟标行业稳健复苏,公司在新型烟草领域的长期布局积累与开拓,以及公司新切入酒包领域的巨大想象空间,维持买入!

1)受益于烟包行业去库存完成,公司收入稳健增长。受2016年去渠道库存影响,卷烟行业产销量明显下滑,2017年初卷烟渠道库存回归正常水平。2017年1-7月烟草行业销售卷烟2,852万箱,同比增长1.5%,烟草行业回归增长通道;生产内销卷烟2617万箱,同比下滑3.2%,下滑幅度收窄。公司作为行业龙头,掌握卷烟行业重点品牌客户资源,凭借行业领先的设计研发能力,切入烟包新品的设计打样中,内生实现稳健增长,外延收购提升外生动力,保证公司在行业低迷期仍实现逆势增长,Q1——3实现收入21.00亿元,同比增长10.7%,收入增速提升明显;剔除重庆宏声不再并表因素,同口径比收入同比增长30.9%。

2)高附加值产品占比增长与产品结构调整共促毛利率提升。公司抓住细支烟发展趋势,高毛利率细支烟烟包增长贡献烟包产品主要增长动力,占比进一步提升;公司发挥在新产品开发及设计方面的优势,为客户提供设计、生产一体化服务,并为卷烟提供精品礼盒包装,提升产品附加值;两方面共同促进2017年Q1——3毛利率同比提升2.51pct至44.7%。

纵向延伸包装产业链 由制造向服务转型

积极拓展非烟标产品业务,智能包装厚积薄发,精品包装扬帆起航。凭借在原有烟标领域积累的设计、生产管理优势,公司向其他细分包装领域进一步拓展。2017年Q1——3精品包装实现收入约1.7亿元。

精品包装拓展卓有成效,主要包括烟的精品包装礼盒以及消费电子包装等。公司还进一步整合产业链,设立文化创意设计板块子公司,加强设计软实力,并不断开拓新贵大客户如“魅族”、步步高VIVO、“茅台醇”系列等,分享新兴和高端消费行业增长红利。公司在精品包装领域已形成深圳、重庆两大基地,深圳精品包装基地二期厂房已竣工并进驻生产,后续随着产能进一步释放,及前期订单和客户资源的积累,有望增厚业绩。精品包装领域构成公司大包装业务的重要支柱,有望构成第二业务增长点。

烟标主业龙头巩固受益行业复苏、产品结构调整提升盈利能力;复星入驻董事会,加快大包装与大健康预支合作进度;定增顺利完成,募资进一步增厚公司实力;控股股东增持彰显发展前景信心。2017年控股股东劲嘉创投增持960万股,并不排除未来继续增持,彰显发展信心。公司横向外延发展精品包装与智能包装,为电子产品、食药、化妆品等提供包装业务,新包装生产线逐步推进,提供新增长点;纵向延伸包装产业链,由制造向服务转型,提升价值链,凸显竞争优势。

关键词:劲嘉复星

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